La guerre des investissements avec la Chine: les investissements américains en Chine - I

La guerre commerciale entre les États-Unis et la Chine a commencé en 2018 et a fait la une des journaux depuis. Au fil du temps, la guerre commerciale s'est transformée en une guerre économique plus large impliquant la technologie (avec des limites sur la capacité des entreprises américaines à fournir des pièces à des sociétés chinoises comme Huawei), des investissements directs étrangers (IDE) entrants (avec des examens plus stricts de l'argent chinois qui coule dans des secteurs stratégiques ou des entreprises avec des actifs vitaux) et des sanctions secondaires (avec des actions nouvelles ou intensifiées contre les entreprises chinoises traitant avec des pays, comme l'Iran, qui font face à des sanctions américaines directes). Jusqu'à récemment, l'investissement de portefeuille n'était pas lancé sur le champ de bataille.

Fin septembre, cependant, la nouvelle a annoncé que l'administration du président américain Donald Trump envisageait de retirer des sociétés chinoises des bourses américaines telles que la Bourse de New York (NYSE) et le NASDAQ. Ces histoires se sont matérialisées environ trois mois après que le sénateur Marco Rubio a proposé une législation qui obligerait, sous la menace de radiation, les sociétés chinoises cotées en bourse à autoriser les audits sur place en Chine ou à fournir des informations d'audit que le gouvernement chinois a refusé à plusieurs reprises sous prétexte qu'une telle les audits constitueraient des violations de la souveraineté chinoise ou que la divulgation d'informations d'audit révélerait des secrets d'État. Pour les promoteurs, la logique politique derrière la radiation des actions chinoises est que le capital des cotations fournit des fonds au concurrent politique et économique américain. L'ancien conseiller principal de la Maison Blanche, Steve Bannon, a provoqué de manière provocatrice: «Nous avons un financement illimité pour le Parti communiste chinois et ses organisations de façade… Le monstre de Frankenstein que nous devons détruire est créé par l'Occident. Il est créé par notre capitale. " Parallèlement à l'agitation entourant la radiation éventuelle des actions chinoises, le NASDAQ a pris des mesures pour restreindre les premiers appels publics à l'épargne (PAPE) des petites sociétés chinoises. La motivation motrice du NASDAQ ne semble pas être l'administration ou la pression de Trump, mais plutôt parce que des cotations comme 111 Inc., Puxin Ltd. et Dogness ont une faible liquidité, une faible volatilité et manquent d'attrait pour les grands investisseurs institutionnels. Pourtant, certains observateurs chinois le considèrent comme juste une autre manifestation de la guerre économique que les États-Unis mènent contre la Chine.

Des rapports récents suggèrent qu'il y a entre 150 et 200 sociétés chinoises cotées sur les bourses NYSE, américaine et NASDAQ. Selon divers rapports, ces sociétés ont une capitalisation boursière se situant entre 1,2 et 1,8 billion de dollars. De ce montant, une part très importante se compose des actions de seulement trois sociétés: Alibaba (près de 35% du total), PetroChina (environ 13%) et China Life (environ 8%). D'autres stocks importants qui seraient affectés sont Baidu Inc., Ctrip.com et JD.com. Par Refinitiv, un fournisseur de données sur les marchés financiers ainsi que d'outils d'analyse de données, les entreprises chinoises ont levé plus de 70 milliards de dollars sur le marché boursier américain depuis 2000, dont 46,1 milliards de dollars ont été levés depuis 2013 grâce à de nouvelles cotations. Ces dernières années, les entreprises chinoises ont levé des sommes considérables sur les bourses américaines. En 2018, ils ont levé 8,6 milliards de dollars. Ce qui précède montre que nous ne parlons pas de petites sommes d'argent, du point de vue américain ou chinois, lors du débat sur la question de la radiation.

Pour évaluer l'opportunité d'une vaste politique de radiation des États-Unis, nous devons tenir compte des gains et pertes politiques et économiques qui y sont associés. En termes d'inconvénients économiques, cinq points méritent d'être pris en considération. Premièrement, en l'absence de facteurs compensatoires, une telle politique pourrait saper les marchés boursiers américains en diminuant la confiance des investisseurs, en politisant les marchés et en provoquant des sorties de capitaux. Deuxièmement, une telle politique pourrait conduire des inscriptions sur d'autres marchés tels que Hong Kong, Londres et le marché STAR de Shanghai. Il n'est pas encore tout à fait clair à quel point le coup serait dur étant donné la tendance actuelle des entreprises chinoises à s'inscrire ailleurs. Troisièmement et lié au deuxième point, à plus long terme, une position hostile envers les cotations chinoises et la politisation des marchés boursiers américains alimenteront probablement le développement des marchés concurrents. Quatrièmement, les options d'investissement diminueront pour les investisseurs américains. Et cinquièmement, les radiations forcées des actions pourraient entraîner des représailles chinoises.

En termes d'avantages économiques, trois arguments pourraient être avancés. La première est que les radiations augmenteront la pression sur Pékin pour apporter le genre de changements que Washington exige dans le cadre de sa guerre économique contre la Chine. Cependant, il ne faut pas être trop optimiste à ce sujet, étant donné la pénurie notable de compromis de Pékin à ce jour et le manque de clarté sur la gravité des souffrances des entreprises chinoises si elles ne peuvent pas s'inscrire sur les bourses américaines, en particulier à un moment où la Chine envisage de libéraliser ses secteur financier. En dehors de cela, il est incertain si la Chine elle-même souffrira réellement de la radiation - pour donner un exemple, la Softbank du Japon est apparemment l'un des principaux détenteurs d'actions d'Alibaba. Un deuxième argument est que la faim des sociétés chinoises de capitaux affaiblira les concurrents des entreprises américaines. La thèse est que s'ils ne peuvent pas se coter sur les marchés américains, ils perdront l'accès au «pool de capitaux le plus profond du monde», une voie pour obtenir des dollars américains, une «monnaie d'acquisition» et un mécanisme de marque. Au-delà de cela, les coûts de financement augmenteront, l'expertise deviendra inaccessible et le risque de change peut devenir un problème dans les cas où le financement national est utilisé pour soutenir les activités à l'étranger. Pourtant, l'ampleur de ces coûts est loin d'être prédéterminée. Comme indiqué, certaines entreprises chinoises ont d'autres options d'inscription et de financement; d'autres, comme Alibaba, peuvent financer des opérations par le biais d'opérations; et pourtant, d'autres entreprises chinoises considèrent en fait d'autres bourses comme plus attrayantes étant donné la possibilité de valorisations beaucoup plus élevées. Troisièmement, la présence d'entreprises chinoises aux États-Unis sera réduite, ce qui affaiblira à leur tour leur capacité à obtenir la technologie et les connaissances américaines.

Quant aux coûts politiques, une radiation massive pourrait, comme mentionné, provoquer une escalade de la guerre économique sino-américaine dans les domaines existants ou dans de nouveaux domaines. Cela pourrait également stigmatiser les États-Unis, surtout compte tenu de tout ce qui se passe en ce qui concerne les pactes commerciaux et les alliés américains, comme encore plus protectionnistes / paroissiaux qu'on ne le pense actuellement. Au-delà de cela, dans la mesure où l'on pense que ces forces sont véritablement opérationnelles et influentes, cela pourrait miner ceux qui sont en faveur de «principes de marché plus libéraux» en Chine. Quant aux avantages politiques, il existe diverses potentialités. Le plus important, du moins pour les partisans, est qu'il pourrait contraindre Pékin à apporter le genre de changements de politique que Washington exige. Encore une fois, à ce jour, nous n'avons aucune preuve que cela se produira. Une autre consiste à envoyer un signal qu'aucun domaine économique n'est interdit si les pays refusent de coopérer avec les préférences politiques des États-Unis. Enfin, une radiation, si elle est appliquée de manière sélective, peut renforcer les principes fondamentaux de surveillance et de transparence des bourses. Le directeur d'un institut de recherche chinois a déclaré: «La Chine continue d'ouvrir son secteur financier, tandis que les États-Unis claquent la porte aux entreprises chinoises. Les États-Unis trébucheront de leurs propres ailes. » Il n'est pas certain que cela se produira. Pourtant, les coûts économiques de la radiation des sociétés chinoises sont importants et les avantages économiques douteux. En plus de cela, les coûts politiques sont réels tandis que les avantages politiques, bien que peu impressionnants, méritent d'être poursuivis. En dernière analyse, Washington doit réfléchir très attentivement au bien-fondé de la radiation de toutes les actions chinoises.